原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 10⽉2⽇到 10⽉9⽇，冰糖橙最⾼附近$28580，最低接近$27160，震荡幅度达到 4.97% 左右。 观察筹码分布图，在约 27000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

分析：

1. 26000-31000 约 428 万枚；

2. 20000~25000 约 163 万枚；

• 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %；

• 其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 65 %。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美联储梅斯特：可能需要在 2023 年再次加息，并保持⼀段时间。

2. 美国 9 ⽉⾮农数据近乎为预期 2 倍，市场预计降息时间从明年 7 ⽉推迟⾄ 9 ⽉。

3. 9⽉份⾮农就业⼈数增加了 33.6 万⼈，失业率保持在 3.8% 不变。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 现实世界资产协议 Backed Finance 在 Base 链上发⾏了代币化的美国短期国债 ETF，名为 blB01， 该产品提供 5.2% 的收益。

2. 美法官拒绝 SEC 对 Ripple 案中 $XRP 裁决的上诉请求。

3. 多个以太坊期货 ETF 上市，⾸个交易⽇总交易量少于⼆百万美元。

4. 投⾏Jefferies：BTC 是对抗通胀的关键对冲⼯具，与⻩⾦处于同⼀⽔平。

5. 美国众议院议⻓⻨卡锡被罢免，加密友好议员 Patrick Mchenry 临时接任。

6. Ripple 获新加坡⾦管局颁发的主要⽀付机构牌照。

7. 加密领域活跃开发⼈员数量创 2020 年以来最低。

8. 9 ⽉ DEX 交易额续创 2021 年 1 ⽉以来新低。

9. OpenAI 创始⼈ Sam Altman 参加 Joe Rogan 的 Podcast 时，对⽐特币有望成为通⽤货币表⽰认 可。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 市场衍⽣品状态 衍⽣品往往在市场中主导极其重要的作⽤，通常在市场没有外⼒的情况下，衍⽣品类内部呈现⼀个循 环状态。

（下图 市场衍⽣品状态）

图中是经过⾼级的数据分析和特征处理的可视化表现。

在全市场衍⽣品结构之上，进⼀步深⼊。 ⼀般在中⻓期来看，市场会有⼋个状态。

从零到七状态。

其中第三到第四个状态是⼀个分界点，⼀般在市场⽐较良好，衍⽣品没有太多⻛险的，或者说轧空进 ⾏时的时候，⼀般在第三状态之下。

⼀般情况下，如果下降到第 2 状态以下⽤来判断相对安全。

⼀般情况下，如果上升第五状态以上将判断相对⻛险。

其中⻛险⽤红⾊显⽰，⻛险较低的有蓝⾊数据表现。 因为市场衍⽣品状态本⾝⾃带⼀个周期作⽤，所以在⼀般情况下是⼀个相对来讲，⼀个⽐较好的中 期，⻓期的判断市场阶段的指标。

在中⻓期阶段性的顶部和底部都有不少的显⽰。

当前，市场的衍⽣品状态处于中段，市场的衍⽣品来看⽐较中性。

中期探查

• ⽹络情绪积极性

• 新⽣⼒量的看法趋势

• ⾼权重抛压

• 短期参与者利润百分⽐复合模型

（下图 ⽹络情绪积极性）

市场的流通状况在缓慢地修复，可能当前仍在维持这股趋势。在未⾛弱之前，可能做空难度略⾼。 从历次状况来看，在中期趋势表现时，会有提前量的表现，可能市场在某⼀个节点共同选择了积极的 态度，因此该数据会呈现积极的表现。

（下图 新⽣⼒量的看法趋势）

市场短期的流动性离不开新⽣⼒量的⽀持，此模型通过市值流通状况，以及花费状况，检验新⽣⼒量 的看法趋势。 通常，在⻓、短期相互背离的情况中，⻓期参与者⽐例上升及短期参与者⽐例下降被判定为⻓、短期 换⼿，但也有可能是市场在新⽣⼒量参与的热度锐减。 ⽬前，新⽣⼒量的参与意愿正在逐步修复，即该群体的流通状况在缓慢恢复，可能短时间内没有太⼤ 的表现，需要⼀定的时间。

（下图 ⾼权重抛压）

⾼权重抛压已经施加在市场中，可能需要⼀定的时间进⾏消化。 可能从⽬前的表现中，会在⼀定的区间内进⾏调整，在市场未发⽣变动前，该基调可能在维持。

（下图 短期参与者利润百分⽐复合模型）

• 蓝⾊线：积累型群体供应量

• ⻩⾊线：短期参与者供应量 积累型群体表现出极强的增持意愿，且最近的抢筹动作幅度较⼤， 可能在当前的表现意味着市场有⼀定量的买⽅。

同时，短期参与者⽬前有⼀定程度的情绪缓和，减少了离场的抛售意愿

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数

• 期权意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头⼨

• 姨太交易所净头⼨

• ⾼权重抛压

• 全球购买⼒状态

• 稳定币交易所净头⼨

• 链下交易所数据 衍⽣品评级：⻛险系数处于危险区域，⻛险增加

（下图 衍⽣品⻛险系数）

近⼀周⻛险系数⼀直处于危险区域徘徊，仍未形成有规模的轧空，预期与上周保持⼀致。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量有⼩幅度上升，看跌期权⽐例与上周相⽐⽆太⼤变化，当前处于中位⽔平。

（下图 衍⽣品成交量）

但当前衍⽣品成交量⽆太多波动仍处于低位⽔平，表明当前衍⽣品交易者持观望状态较多，但也预⽰ 着距离波动不远。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率与上周相⽐⽆太⼤变化，期权交易者活跃度⼀般

情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

价格的拉升使得积极情绪有所上升，同时恐慌情绪仍处于低位。 当前价格已来到短期持有者成本区间。本周仍关注以亏损转移量为代表的市场恐慌情绪。

（下图 新增地址和活跃地址）

本周新增地址有⼩幅度的下降，活跃地址也有少量下降。链上活跃⽔平较低。

现货以及抛压结构评级：整体呈现流出累积状态，抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

⼤饼当前呈中量流出状态。

（下图 E 太交易所净头⼨）

E 太当前呈少量流⼊状态。

（下图 ⾼权重抛压）

当前⽆⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒微量回升，稳定币购买⼒微量回升。

（下图 全球购买⼒状态）

亚，欧购买⼒仍在回升，相反权重较⼤的美洲购买⼒已流失为负值。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

USDT 当前呈少量流⼊状态。

链下交易数据评级:在 26000 有购买意愿；在 29000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 23000，24000，25000，26000 附近价位有购买意愿；

在 29000，30000，31000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 25000，26000，27000 附近价位有购买意愿；

在 29000，30000，31000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 23000，24000，26000 附近价位有购买意愿； 在 30000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 随着美国⾮农数据超预期，市场交易员似乎在将今年最后⼀次加息在 11⽉进⾏的预期来下注。 世界的关注度也同时正在提⾼，因为这可能是今年最后⼀次加息或者不存在加息，这⼀切都取决于美 联储本⾝的选择和提前的⾔论。

从周期来看，在源源不断的利空冲击下市场的承受能⼒再增加，更多⼈从寻找利空的证据开始慢慢转向寻找利多的证据，其中有不少⼈关注了不久将来的减半。

资本市场是⼀种预期博弈的游戏，当最艰难的的时间渡过⼤半，可以想象漫⻓下跌的时间在未来也会 变少，甚⾄迎来⼀种特殊的结构性⾏情。

链上⻓期洞察：

1. 更新后的市场衍⽣品状况，对于市场周期循环探究的更加深⼊，对于阶段性的顶底则更加有预⽰作 ⽤。

2. ⽬前从中⻓期看市场衍⽣品状况属于中性。

• 市场定调： 市场的衍⽣品结构⽐较稳定，并没有产⽣太多变化。下期将着重从⿊天鹅的数据研究。

链上中期探查：

1. 市场的流通状况较好，⽬前做空难度较⾼；

2. 新⽣⼒量处于修复的状态中；

3. 市场当前有抛压需要消化；

4. 积累型群体在增加，短期参与者抛售意愿减少

• 市场定调： 修复

市场⽬前的流通性有较好的表现，可能未表现⾛弱时会加⼤做空的难度。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于危险区域，⻛险增加。

2. 新增活跃地址较处于较低⽔平，市场活跃度较低。

3. 市场情绪状态评级：中性。

4. 交易所净头⼨整体呈现流出累积状态，抛压较低。

5. 全球购买⼒微量回升，稳定币购买⼒微量回升。

6. 链下交易数据显⽰26000 价位有购买意愿；29000 价位有抛售意愿。

7. 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %；其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 65 %。

• 市场定调： 市场情绪呈中性，相⽐上周市场积极情绪略有减少。短期单从数据来看出现⼀定的轧空波动概率较 ⼤，但本周更关注消息⾯的影响。

策略建议： 现货动态对冲